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Perceba a grande jogada alemã para salvar a sua banca de apuros.

Ei Alemanha: Tu também tens um bailout

Os milhões de palavras escritas sobre a Europa e a crise da dívida, a Alemanha é normalmente destacada como o adulto responsável e Grécia como o filho perdulário. 

Na prudente Alemanha, a narrativa contínua, é relutante em socorrer a libertinagem da Grécia, que pediu emprestado mais do que podia pagar e agora deve sofrer as consequências.

Será que se surpreende ao saber que os contribuintes europeus deram como apoio financeiro tanto para a Alemanha como para a Grécia? 

Uma análise dos fluxos de fundos europeus e as folhas de balanço do banco central sugere que é assim.

Vamos começar com a observação de que os mutuários irresponsáveis ​​não podem existir sem os credores irresponsáveis. Bancos da Alemanha foram facilitadores da Grécia. Graças em parte à regulação frouxa, os bancos alemães construíram exposições precárias para os países periféricos da Europa nos anos que antecederam a crise. 

Em dezembro de 2009, segundo o Banco de Compensações Internacionais, os bancos alemães tinha acumulado créditos de 704.000 milhões de dólares na Grécia, Irlanda, Itália , Portugal e Espanha , muito mais do que o capital agregado dos bancos alemães. Em outras palavras, eles emprestaram mais do que podiam pagar.

Quando a União Europeia e o Banco Central Europeu intervieram para socorrer os países em dificuldades, eles fizeram o possível para os bancos alemães trazerem o seu dinheiro de volta a casa.

Como resultado, evitou-se o socorro aos bancos da Alemanha, bem como aos contribuintes que poderiam ter sido necessários apoiar caso estes empréstimos não fossem pagos. 

Ao contrário de grande parte da ajuda prevista para a Grécia, o apoio aos bancos da Alemanha aconteceu automaticamente, em função da estrutura de funcionamento da união monetária.

Como funcionou

Aqui está como foi.

Quando os bancos alemães retiraram o dinheiro da Grécia, os outros bancos centrais da zona do euro coletivamente compensaram a saída com empréstimos ao banco central grego. 

Estes empréstimos apareceram no balanço do banco central alemão, o Bundesbank, como direitos sobre o resto da zona do euro . 

Este mecanismo, concebido para manter as contas da zona do euro em equilíbrio, tornou mais fácil  assim aos bancos alemães saírem de suas posições.

Agora vem a parte complicada: Ao contrário dos bancos privados, com o Bundesbank as perdas passam a ser apenas parcialmente da responsabilidade da Alemanha. 

Se a Grécia renegar sua dívida, as perdas são compartilhadas entre todos os países da zona euro, de acordo com sua participação no BCE .

A participação da Alemanha seria de cerca de 28 por cento.

Em suma, ao longo dos últimos anos, grande parte do risco alojado no balanço dos bancos alemães foi deslocado para os contribuintes de toda a união monetária.

É difícil quantificar exatamente o quanto a Alemanha beneficiou-se deste resgate europeu.

Um indicador seria a quantidade de dinheiro que os bancos alemães fizeram sair de outros países da zona euro desde o início da crise. De acordo com o BIS, foi 353.000.000.000 $ de dezembro de 2009 para o final de 2011 (os últimos dados disponíveis). Outra seria o aumento do reivindicações do Bundesbank sobre outros bancos centrais da zona euro . Isso equivale a 466 bilhões de euros (US $ 590 bilhões) de dezembro de 2009 a abril de 2012, embora também reflitam os depositantes não-alemães que deslocam o seu dinheiro para bancos alemães.

Em comparação, a Grécia recebeu um total de cerca de 340 bilhões de euros em empréstimos oficiais para recapitalizar seus bancos, para substituir o capital em fuga, reestruturar suas dívidas e ajudar seu governo fazer face às despesas. Apenas cerca de 15 bilhões de euros vieram diretamente da Alemanha. O resto é tudo do BCE, a UE e do Fundo Monetário Internacional .

Melhor preparados

A mudança de exposição financeira da Alemanha tem assim implicações importantes para o seu papel como líder da resposta da Europa à crise. Antes dos bancos da Alemanha executarem esta operação, estavam prestes a perder uma montanha de dinheiro, se a Grécia deixasse o euro. 

Agora as perdas serão compartilhadas com os contribuintes de toda a zona euro - em particular a França , cujos bancos ainda tem muitos empréstimos com a Grécia. 

Talvez seja isso que alguns oficiais alemães querem dizer quando afirmam que a zona euro está melhor preparada para uma saída dos Gregos.

Em última análise, porém, o custo de deixar a Grécia partir chegava  à Alemanha. Se corridas aos bancos e às turbulências do mercado obrigassem Portugal , Espanha, Itália e outros a saírem do euro, as perdas poderia acabar com grande parte do capital dos bancos alemães. 

Sem mencionar o dano a longo prazo que a ruptura do euro faria às exportações que são o motor da economia da Alemanha, e ao desaparecimento potencial de um projecto europeu destinado a impedir uma repetição dos horrores de duas guerras mundiais.

Para evitar tal resultado, com ou sem a Grécia, a Alemanha terá de fazer tudo o que até agora se recusou, e mais ainda. 

Isso inclui permitir que o BCE fique por trás da dívida dos soberanos. A área do euro também precisa de um mecanismo que transfira dinheiro para países economicamente conturbados tão automaticamente como o sistema de pagamento socorrido à Alemanha, como economistas têm dito à bastante tempo é crucial  tornar a área do euro em uma união monetária viável. 

Como temos defendido, uma articulação de fundos de seguro-desemprego poderia ser um primeiro passo para a tal união fiscal.

Como responsável máximo alemão, a chanceler Angela Merkel tem de considerar o próximo passo na crise do euro, pode ajudar o retorno da zona do euro para o crescimento ou, alternativamente, por em causa o risco da sobrevivência da união monetária, mas ela deve ter em mente que seu país está em dívida com o sistema de euro, tanto como a Grécia.

artigo original aqui